«Развитие фондового рынка Кыргызстана по-прежнему имеет несистемный характер», - полагает вице-президент ОАО «MGN Capital» Юлия Массенкова. О состоянии и перспективах развития рынка ценных бумаг в республике, а также о многом другом эксперт рассказывает в интервью.
- В чем основные недостатки фондового рынка в КР?
- Причиной появления и роста фондового рынка в Кыргызстане, как и во многих других странах, стала реализация программ приватизации. Можно сказать, что экономика никакого фондового рынка не требовала. Характерным заблуждением того времени являлось предположение, что с началом либерализации экономики и приватизации государственной собственности рынок возникнет сам по себе.
Был применен пакет шаблонных мер, подготовленный международными донорскими организациями USAID и TASIC и рассчитанный на предупреждение кризисных явлений, когда-то наблюдавшихся в западных странах. И поскольку они предназначены для развивающихся стран, уже имеющих рыночную экономику, то в постсоциалистических республиках эффективного применения они не нашли. Рынки ценных бумаг многих стран с переходной экономикой стали «декоративными», мало связанными с реальным сектором и частными инвесторами.
Несмотря на положительные результаты, достигнутые за эти годы, развитие отечественного фондового рынка по-прежнему имеет несистемный характер. Мало кто рассматривает и использует возможности мобилизации финансовых ресурсов путем эмиссии ценных бумаг. Рынок не выполняет своей основной функции - инструмента трансформации сбережений в инвестиции. Почти отсутствуют рыночные методы ценообразования. На ситуацию могут существенно повлиять интересы отдельных людей или групп.
Другой проблемой по-прежнему остается то, что акции рассматриваются исключительно как инструмент, дающий право собственности, а не средство инвестирования. Сохраняется ограниченность выбора финансовых инструментов. В настоящее время сложилась ситуация, когда ценные бумаги подавляющего большинства компаний являются неликвидными и практически не торгуются на бирже. В то же время высоколиквидные ценные бумаги передовых эмитентов республики, стабильно выплачивающих дивиденды, на рынке отсутствуют. Причина - «крупные» акционеры таких эмитентов (государство как акционер - не исключение) в целях исключения снижения эффективности управления предприятием остерегаются выпускать акции и реализовывать их широкому кругу инвесторов. Кроме того, на рынке отсутствуют институциональные инвесторы, за исключением коммерческих банков, а население не обладает знаниями в области инвестиций на рынке ценных бумаг.
- В чем основные недостатки действующего законодательства, регулирующего рынок ценных бумаг?
- Многие положения и нормы законодательства препятствуют привлечению предприятиями финансовых ресурсов с использованием механизма ценных бумаг. Это касается большого числа требований и условий, которым должна отвечать компания, желающая выйти на рынок, к примеру, с облигационным займом. Создается ситуация ограничения, а не стимулирования развития рынка финансовых инструментов. На мой взгляд, сейчас это самая главная проблема.
- Насколько достоверна информация о том, что в таких странах, как Казахстан, Россия и Турция, крупные фондовые биржи находятся в собственности государства?
- В Турции Стамбульская фондовая биржа почти полностью принадлежит государству. В Российской Федерации крупнейшим акционером торговой площадки ММВБ является Центральный банк РФ (более 29 процентов акционерного капитала), в соседнем Казахстане также крупнейшим акционером является Национальный банк РК. Но в то же время крупнейшие международные торговые площадки (NYSE, NASDAQ, NYMEX и так далее) - полностью самостоятельные коммерческие структуры.
Вполне обоснованно можно сделать вывод, что на начальном этапе становления рынка ценных бумаг для создания основы его работы необходима поддержка государства. Это актуально и для нашей республики, где государственный аппарат контролирует многие крупнейшие стратегические компании, акции которых обращаются на площадках. Поддержка и активное участие государства в развитии фондового рынка могли бы быть более полными и масштабными.
Конечно, следует учесть, что могут появиться и негативные факторы, возникающие при участии государства в структуре собственности, - негибкий механизм принятия решений, чрезмерный контроль и бюрократизм. Но при создании эффективной системы выгоды будут очень большие - как для участников рынка, так и для государства.
- Почему в Кыргызстане валютные торги ведутся не на фондовой бирже, как за рубежом?
- Действительно, во всех развитых странах валютные торги, как и торги с государственными ценными бумагами, проводятся на площадках фондовых бирж. Это выгодно и эффективно для всех. Размещая долговые обязательства на открытом рынке, государство получает широкий круг инвесторов, создает вторичный рынок, который еще больше увеличивает инвестиционную привлекательность ценных бумаг.
Проведение валютных торгов дает справедливый, рыночный метод ценообразования, сокращая возможности манипулирования курсами со стороны, сглаживая их резкие колебания. У нас этого нет. Объективные причины кроются в тех же неразвитости рынка ценных бумаг, отсутствии доверия и инструментария для проведения такого рода операций. Но необходимо отметить, что в последнее время предпринимаются попытки решения этого вопроса. Примером может служить инициатива ЦАРИИ о переводе валютных торгов на площадку CASE, а также успешно проведенный опыт размещения ГКВ на торговой площадке KSE в 2008 году.
- Обязательно ли в каждой стране наличие государственной фондовой биржи?
- Нет, это не является обязательным требованием. И даже, согласуясь с принципами рыночной экономики, может быть нежелательным. Но в наших условиях, когда рынку нужна всемерная поддержка и поощрение, это может иметь большой смысл. А принимая во внимание то, что в руках государства сосредоточены большие ресурсы и возможности, это может дать положительные результаты. Самой большой выгодой может стать формирование доверия со стороны участников рынка и со стороны населения.
- Какой представляете ближайшую перспективу кыргызского фондового рынка?
- В целом на данном этапе наблюдается нехватка капитала. Это естественное явление в быстроразвивающихся странах, связанное с реорганизацией структуры производства и появлением новых компаний. В Кыргызстане нехватка капитала ощутима в связи с быстрорастущей экономикой и молодым финансовым рынком. Но, надеюсь, фондовый рынок республики в скором времени поднимется до такого уровня, что будет играть существенную роль в финансировании роста компаний.
В 2010 году мы рассчитываем на оживление фондового рынка в связи с недавно принятой программой ЦАРИИ по его развитию. Ключевые моменты в ней - внедрение новых финансовых инструментов, таких, как товарные фьючерсы, активизация выпуска облигационных займов и перевод валютных торгов и торгов государственными ценными бумагами на фондовые площадки.
Если все это осуществится, рынок ценных бумаг выйдет из спячки, что, несомненно, даст толчок для экономического развития всей страны. Откроются возможности для привлечения инвестиций и финансирования приоритетных проектов, будут в полной мере использоваться внутренние резервы.
RSS
